《金證研》南方資本中心-財報解讀 不渝/作者
國內(nèi)一次性塑料快餐盒行業(yè)市場規(guī)模正逐漸增長，2022年國內(nèi)銷售收益約占全球銷售收益的45.9%。此外，國內(nèi)一次性塑料快餐盒的2022年銷售收益預期達約191億元，2017年至2022年的復合年增長率約為21%。
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在此背景下，主要從事設計、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售一次性塑料快餐盒的易和國際控股有限公司（以下簡稱“易和國際”），向港交所發(fā)起沖擊。上市背后，易和國際在國內(nèi)的市場份額或不足2%，且其還面臨業(yè)務單一的窘境。需要指出的是，其主營業(yè)務或面臨環(huán)保壓力，上市前夕突擊“跨界”至影視與電商領域，此舉能否取得成果？
一、市占率不足2%，行業(yè)新進者“涌入”市場分散
作為一家從事設計、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售一次性塑料快餐盒的企業(yè)，易和國際其次經(jīng)營電子商務業(yè)務，提供生活必需品及其他家居產(chǎn)品，其在國內(nèi)的運營主體系福建恒盛動漫文化傳播有限公司（以下簡稱“恒盛動漫”）。自2013年開始生產(chǎn)以來，恒盛動漫制造一次性塑料快餐盒產(chǎn)生的銷量、收益及利潤均增長。
據(jù)易和國際控股官網(wǎng)，易和國際產(chǎn)品主要以“JAZZIT”品牌銷售，產(chǎn)品銷售地域覆蓋福建、廣東、浙江、陜西、河北、河南等十幾個省份。
據(jù)易和國際最后實際可行日期為2023年5月31日的招股書（以下簡稱“招股書”），2022年，國內(nèi)的一次性塑料快餐盒行業(yè)有逾1,000名制造商。而2022年按銷售收益計的一次性塑料快餐盒生產(chǎn)商行業(yè)的市場份額中，易和國際占市場份額的1.5%，在十大一次性塑料快餐盒生產(chǎn)商中排名第十。
其中，十大一次性塑料快餐盒生產(chǎn)商約占34.7%的總市場份額，具體地域來看，占市場份額市場前十的公司中，有6家的總部來自華東地區(qū)。
可以看出，國內(nèi)的一次性塑料快餐盒行業(yè)相對分散且競爭激烈，且隨著食品外賣需求的增加，越來越多的生產(chǎn)商進入一次性塑料快餐盒行業(yè)。
據(jù)招股書，易和國際稱，供應其一次性塑料快餐盒生產(chǎn)所用的聚丙烯樹脂的主要供應商集中，且電子商務業(yè)務的供應商數(shù)量有限，來自替代品的競爭可能會削減易和國際一次性塑料快餐盒業(yè)務的競爭力，甚至令其報廢，而這可能會對其業(yè)務營運及財務業(yè)績造成不利影響。
二、進軍電子商務創(chuàng)收不及2%，一次性塑料快餐盒創(chuàng)收超九成或業(yè)務單一
觀其背后，易和國際主營業(yè)務有一次性塑料快餐盒業(yè)務與電子商務業(yè)務。
據(jù)招股書，2020-2022年，易和國際一次性塑料快餐盒的收入分別為2.33億元、2.63億元、2.84億元，占收入的比例分別為100%、100%、98.9%。2022年，易和國際的電子商務貢獻的收入為320.7萬元，占收入比例為1.1%。
具體來看，易和國際的一次性塑料快餐盒業(yè)務為采用垂直整合業(yè)務模式，包括設計、開發(fā)、制造及銷售以其設計及制造的模具生產(chǎn)的一次性塑料快餐盒，其一次性塑料快餐盒主要以“爵士兔”品牌銷售，小部分產(chǎn)品作為非品牌產(chǎn)品銷售。
為多元化業(yè)務及拓寬收益來源，易和國際在2022年6月完成收購優(yōu)拼匯企業(yè)有限公司（以下簡稱“優(yōu)拼匯企業(yè)”）進軍電子商務行業(yè)，并于2022年7月建立“易和天下”應用程序平臺奠定基礎?！耙缀吞煜隆睘橐粋€提供生活必需品、美容護膚、家用電器、國內(nèi)特色農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)品的網(wǎng)絡購物平臺。且截至最后實際可行日期，該平臺有逾35,000名注冊用戶。
再來看電子商務行業(yè)，據(jù)招股書，易和國際坦言，其面臨的競爭主要來自知名的國內(nèi)電子商務平臺，及其他社交媒體平臺。這些競爭對手產(chǎn)生大量流量，并已建立強大的品牌認知度、扎實的技術能力及大量財務資源。簡言之，易和國際要面對的不僅是一次性塑料快餐盒行業(yè)內(nèi)部之間的競爭，還需面對來自外部替代品以及媒體平臺競爭帶來的壓力。
值得一提的是，報告期內(nèi)，易和國際爵士兔品牌產(chǎn)品創(chuàng)收近九成。
據(jù)招股書，2020-2022年，一次性塑料快餐盒業(yè)務中，易和國際爵士兔品牌產(chǎn)品產(chǎn)生的收益分別為20,778.5萬元、23,694.5萬元、25,817.9萬元，占收入的比例分別為89.1%、90.2%、89.8%，非品牌產(chǎn)品產(chǎn)生的收益分別為2,539.6萬元、2,569.2萬元、2,611.3萬元，占收入的比例分別為10.9%、9.8%、9.1%。
從主營業(yè)務收入上看，易和國際2022年來自一次性塑料快餐盒業(yè)務的收入占總收入的98.9%，且在2022年以前，電子商務業(yè)務并未產(chǎn)生收益?？梢钥闯?，易和國際的業(yè)務結構或單一，易和國際是否具備抗風險能力？
三、凈利潤“開倒車”，成品的存貨近乎翻倍增長
值得注意的是，易和國際雖然過去幾年營收保持穩(wěn)步增長，但凈利潤卻“開倒車”。
據(jù)招股書，2020-2022年，易和國際的營業(yè)收入分別為2.33億元、2.63億元、2.87億元，2021-2022年同比增速分別為12.63%、9.47%。 2020-2022年，易和國際的凈利潤分別為2,076萬元、3,523.1萬元、3,381.4萬元，2021-2022年同比增速分別為69.71%、-4.02%。
而另一方面，易和國際存貨中的成品報告期內(nèi)近乎翻倍增長。
據(jù)招股書，易和國際的存貨包含聚丙烯樹脂、預著色樹脂及包裝等材料以及各類塑料盒的成品。
2020-2022年年末，易和國際的存貨分別為732.7萬元、726.6萬元、809.5萬元；其中，同期，易和國際的原材料分別為422.8萬元、398.7萬元、159.7萬元，制成品分別為309.9萬元、327.9萬元、649.8萬元。
即2022年，易和國際的制成品大約翻倍增長了一倍。
對此，易和國際表示，倘供貨商的原材料供應及客戶對其一次性塑料快餐盒需求發(fā)生意外重大波動或異常，或客戶的喜好發(fā)生變化，均會令易和國際的存貨面臨過時風險，可能導致需求下降及其存貨積壓。
四、突擊“跨界”影視及電商領域，業(yè)務拓展或處于初步探索階段
由于易和國際的業(yè)務結構或單一，即便銷售一次性塑料快餐盒是一項穩(wěn)定收入的業(yè)務，但當單一經(jīng)營的資源過于集中，或將對該產(chǎn)業(yè)的市場情況構成依賴，其抗風險能力對于其穩(wěn)定經(jīng)營的重要性不言而喻。
在一次性塑料快餐盒的監(jiān)管逐漸收緊和消費者環(huán)保產(chǎn)品意識日益增強的背景下，易和國際在其原有業(yè)務上，選擇跨界至影視和電商領域。
招股書顯示，2022年4月，易和國際以7,200萬元完成收購頤臻影視傳媒有限公司全部股權，后者持有電影《英格力士》的10%權益。目前，電影項目已提交國家電影局審查，正在等待授予電影公映許可證。此外，電影項目的拍攝已經(jīng)完成，后期制作工作正在進行中，目前尚未產(chǎn)生收益。
同年6月，易和國際完成收購優(yōu)拼匯企業(yè)進軍電子商務行業(yè)，并于7月搭建“易和天下”應用程序平臺。該平臺為一個提供生活必需品、美容護膚產(chǎn)品、家用電器、國內(nèi)特色農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)品的網(wǎng)絡購物平臺。
近期，“易和天下”建立了自有品牌“易和箴選”，并在該平臺上開始投放廣告，以增加收入來源，作為“易和天下”應用程序平臺的運營商，其主要負責產(chǎn)品審核、訂單跟蹤管理、日常系統(tǒng)維護及客戶服務。
而從規(guī)模上來看，2022年，易和國際電商業(yè)務僅產(chǎn)生收益320.7萬元，占總收入的1.1%。截至最后實際可行日2023年5月23日，“易和天下”應用程序平臺推出已將近一年時間，其注冊用戶僅3.5萬余名。倘若與業(yè)內(nèi)巨頭企業(yè)相比較，易和國際的業(yè)務體量或偏小。
五、環(huán)保政策趨嚴，一次性塑料快餐盒或面臨可替代產(chǎn)品風險
目前，對于一次性餐盒行業(yè)而言，環(huán)保政策或是當下需要應對的外部環(huán)境之一。
在國內(nèi)與一次性塑料快餐盒行業(yè)相關法律、法規(guī)及政策的不斷出臺和收緊之下，易和國際的業(yè)務運營（包括于生產(chǎn)中使用聚丙烯樹脂）面臨環(huán)保壓力。
根據(jù)招股書援引自弗若斯特沙利文報告的數(shù)據(jù)，國內(nèi)已提出并實施一系列政策及標準整合一次性餐飲具市場，如商務部及國家發(fā)改委于2023年5月發(fā)布的商務領域經(jīng)營者使用、報告一次性塑料制品管理辦法（于2023年6月生效），鼓勵減少一次性塑料制品的使用，并科學推廣可回收可降解替代產(chǎn)品的應用。
隨著這些政策及標準的執(zhí)行，制造商或將面臨嚴格的環(huán)保規(guī)定且必須關停不符合標準規(guī)定的工廠。而且，國內(nèi)及國際環(huán)境保護標準及條例持續(xù)發(fā)展，易和國際無法向保證其將繼續(xù)及時成功設計及生產(chǎn)遵循未來的新標準或條例的新產(chǎn)品。
對此，易和國際表示，新推出的國內(nèi)或國際法律、條例及政策，或將增加易和國際的營運成本，并將對其業(yè)務的盈利能力造成不利影響。
此外，易和國際還稱，其或無法保證現(xiàn)有國內(nèi)環(huán)保法律及法規(guī)或政策將不會變動或進一步收緊。若易和國際未能遵守環(huán)境法律法規(guī)，其可能會被迫關閉生產(chǎn)設施并被處以罰款，直至違規(guī)行為得到妥善糾正等。若出現(xiàn)這種情況，易和國際的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。
而實際上，國內(nèi)一次性塑料快餐盒或面臨其他可替代產(chǎn)品的風險。
據(jù)招股書，易和國際可能面臨來自供應以其他材料做成一次性快餐盒的公司的競爭，這種快餐盒可能會替或取代易和國際設計及生產(chǎn)的產(chǎn)品。另外，目前常見的一次性快餐盒包括塑料餐盒、紙質(zhì)餐盒及木制餐盒。
該等替代品將競爭一次性塑料快餐盒的市場份額，而競爭加劇將影響作為一次性塑料快餐盒制造商的本集團的盈利能力。
未來，易和國際是否需要花費資本開支應對該等市場挑戰(zhàn)及潛在需求變動？該等資本開支對其經(jīng)營業(yè)績及業(yè)務運營的影響幾何？
綜合看來，易和國際或“一條腿走路”，其新布局的電商及影視業(yè)務起步不久，其未來能否拓寬其收入來源？至此，其未來的成長空間尚待考究。
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