7月國內(nèi)大類資產(chǎn)整體趨勢向好，其中，滬深300指數(shù)上漲%，人民幣相對于美元升值%，南華工業(yè)品指數(shù)上漲%，十年期國債期貨上漲%，從大類資產(chǎn)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，權益市場風險偏好在7月好轉(zhuǎn)，同時，市場對于經(jīng)濟預期樂觀情緒提振，政策面預期繼續(xù)寬松。另外，以標普500指數(shù)走勢來衡量外圍權益市場風險偏好，其上行%，在美聯(lián)儲加息周期尾聲之際，外圍權益市場投資情緒整體繼續(xù)好轉(zhuǎn)。整個7月，A股走勢可謂是“柳暗花明又一村”，股債“蹺蹺板”并未完全體現(xiàn)，在政策面信息和情緒面的雙重作用下，全月走勢呈現(xiàn)“股債雙?！薄?/p>
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7月領漲行業(yè)為非銀行金融、房地產(chǎn)，漲幅分別為%、%，領跌行業(yè)為通信、傳媒，跌幅分別為%，%。自6月下旬人工智能概念走弱之后，相關板塊處于持續(xù)的弱勢下跌中，而市場交易主線也變得撲朔迷離，并未有明顯的偏向。出于對于政策的期待，以及對于經(jīng)濟整體企穩(wěn)回升的推測，順周期板塊表現(xiàn)稍強。以金融地產(chǎn)為代表的房地產(chǎn)上下游相關板塊，漲幅居前，政治局會議之后，政策驅(qū)動情緒拉升行業(yè)大幅上漲。
1.期貨市場
7月股指期貨中，IH表現(xiàn)最優(yōu)，其次分別為IF、IC、IM，本次股指期貨跨品種強弱的主要影響因素為經(jīng)濟預期調(diào)整和交易主線的斷層。此前受人工智能交易主線支撐，由于中小盤指數(shù)相應行業(yè)所含權重更高，對標中小盤指數(shù)的期貨品種IC、IM表現(xiàn)更優(yōu)。而伴隨著經(jīng)濟預期的好轉(zhuǎn)，前面我們提到的順周期行業(yè)在7月表現(xiàn)更優(yōu)，同時，人工智能相關板塊回落，與行業(yè)走勢相對應，驅(qū)動大盤指數(shù)對應的期貨品種表現(xiàn)更優(yōu)（大盤指數(shù)中順周期行業(yè)權重占比更高），即IF、IH自7月初開始，便持續(xù)相對IC、IM表現(xiàn)更優(yōu)。
從股指期貨跨期表現(xiàn)來看（期貨當季/期貨當月），IF、IC自4月底開始，持續(xù)為遠月表現(xiàn)更強，一定程度反應從4月政治局會議之后，市場持續(xù)認為遠期受交易主邏輯，即經(jīng)濟增長驅(qū)動的行情持樂觀態(tài)度。6月中旬的“小作文”，以及7月政治局會議召開之后，經(jīng)濟預期進一步改善，跨期強弱再度拉大。IC、IM遠期相對于近期的優(yōu)勢，在政治局會議之后有所回調(diào)，一方面由于政治局會議中，經(jīng)濟支持政策及產(chǎn)業(yè)政策的提法，更加有利于權重股，成長股遠期市場情緒轉(zhuǎn)變；另一方面政治局會議之后，從期貨總持倉量占比來看，資金由IC、IM往IH、IF轉(zhuǎn)移趨勢加快。
從升貼水來看，七月中旬市場對于后續(xù)走勢傾向于樂觀，升貼水全線上漲，至7月底，各期貨品種主力合約全部轉(zhuǎn)為升水。
2.期權市場
從期權的認沽/認購持倉量PCR來看，政治局會議之后，這一數(shù)值快速升至高位，由于這一數(shù)據(jù)具備一定的領先作用，往往其由高點回落伴隨著A股指數(shù)的回調(diào)，A股指數(shù)短期謹防上行之后的修正。期權隱含波動率整體趨勢向上，市場整體仍處于樂觀情緒當中。
7月政治局會議之后，內(nèi)外資均活躍度提升，北向資金累計凈買入達到年內(nèi)高點，截至7月29日，合計億元。兩市成交額占兩市流通市值占比大漲，這一數(shù)值拐點約領先于A股拐點半個月左右的時間，當前從資金面驅(qū)動來看，市場上行趨勢預計將延續(xù)。
結(jié)合市場來看，7月市場風險偏好好轉(zhuǎn)，資金活躍度提升，且盤面交易指標顯示樂觀情緒將延續(xù)，但后續(xù)可繼續(xù)關注期權PCR指標，短期也存在階段性回調(diào)的可能。期貨品種上，以IF、IH當季合約最為強勢，行業(yè)推薦在低估行業(yè)中合理均衡布局，勝率會更大。（作者單位：南華期貨) href=/603093/>南華期貨（603093））
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